昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xi不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友āng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìn不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友g)风(fēng)险。

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